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大秦铁路601006提价分流成本上升大秦

发布时间:2019-11-09 19:02:44 编辑:笔名

大秦铁路(601006):提价、分流、成本上升-大秦铁路究竟值多少?

至2015 年,“三西”煤炭外运格局主要为四大通道,分别是大秦线、朔黄线、张唐线、中南通道,各自有配套的集运通道。在新的路体系以及可能的运价体系中,山西地区太原以北煤矿最优选择为大秦线,太原以南地区可以选择中南通道,但是运价相对略贵。包头地区通过大秦铁路运输比张唐铁路便宜约20 元/吨公里,竞争力较强。对于准格尔矿区,三条集运线路运价差距不大,不同煤炭商可选不同通道。

大秦铁路主要运输煤炭50%-60%来源于山西北部,包头地区来煤占19%-20%,大准铁路来煤约19%,山西南部来煤约5%。我们认为:山西中部及北部煤炭不会受到分流影响、山西南部煤炭可能受到分流1000 万吨、包头地区煤源从运价角度看不受分流、准格尔矿区煤炭中神华煤源存在分流、其他煤炭企业补足。综上,大秦线面临的分流并不大,较中性的估计约为 万吨,最差情况的估计不会超过 万吨。

未来大秦面临的可变因素有三:运价提升、货运量分流、人力成本增长,我们认为最大可能是,大秦线分流2000 万吨,每年提价15%至0.145 元/吨公里,成本每年增长10%,这样的条件下公司EPS 可以达到1.25 元。而最悲观条件下,大秦EPS 也可达1.11 元。

2012 年公司全年运量可达4.4 亿吨,EPS 预计为0.88 元,同比增13%,长期在提价的假设下,公司EPS 可达1..25 元,对应6%股息率,目标股价9 元以上。我们认为公司具有较长买入价值,重申“买入“评级。

风险提示:运价市场化方案尚未最终确定

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